东吴证券: 予以昆药集团买入评级

东吴证券股份有限公司近期对昆药集团进行盘问并发布了盘问解说《收购华润圣火管理同行竞争，打造银发健康产业引颈者》，本解说对昆药集团给出买入评级，面前股价为20.42元。

昆药集团(600422)

投资要点

事件：2024年6月7日，昆药集团发布公告，拟与干系方华润三九签署股权转让契约，以自有或自筹资金东说念主民币17.91亿元收购华润三九合手有的昆明华润圣炸药业有限公司51%股权。

并购场地华润圣火基本情况：华润圣火主要业务为坐褥销售血塞通软胶囊（中枢居品）等，2023年华润圣火净金钱为9.95亿元，生意收入为7.5亿元，净利润为2亿元，净利率高达27%。本次评估值对应市盈率和市净率分别为17.5倍和3.97倍，相对可比公司处于合理估值区间。

并购圣火1+1>2，中枢居品血软有望成为数十亿级居品:华润三九在并购昆药时即高兴会管理同行竞争问题，公司与圣火业务层面和会合手续激动，2024年乌镇健康大会上，公司已讲求发布“777”品牌，将来圣火的沥血王和昆药的络泰讲求改名为777“沥血王”以及777“络泰”，打造心脑血管防治的最好自然用药。这次收购有筹备发布后，咱们觉得近期即有望完了股权层面的和会，24年即可在报表端孝敬事迹，将来血塞通软胶囊在管理同行竞争后，有望完了1+1＞2的情形，既能进步血软这一大单品的市集规模，昆药也有望模仿圣火教会，进步昆药血软净利率，将来，昆药和圣火血塞通软胶囊有望赶快成长为数十亿级体量品种。

“计策策动”指表明确，业务线条区别了了，品牌重塑正其时：“计策策动”将通过内生发展加外延膨胀式样，力图2028年末完了生意收入翻番，工业收入达到100亿元，勤劳于成为银发健康产业第一股。咱们以工业口径估算，公司24-28年工业收入CAGR接近20%。公司建设“1381、1951、777”三个事迹部，1）“1381”承载领有640余年历史的昆中药，多维度重塑文化品牌、多渠说念冲破结尾隐敝，2023年已完成寰球规模内的零卖、医疗体系昆药销售渠说念整合建设，完了从多级渠说念到聚焦重心主流客户重心管控。2）“1951”承载院内严肃医疗居品，纠合“学术赋能+品牌打造”，以学术赋能营销，构建、进步昆药品牌价值；3）“777”承载三七口服制剂。咱们瞻望到28年公司计策策动完成时，“昆中药1381”有望成长为35-40亿级体量，“777”有望成长为30-35亿级体量，“KPC1951”有望成长为25-30亿级体量，对应2023-2028年cagr分别为30%+、30%+、7%。

盈利预测与投资评级：接头到收购有筹备尚未实验，咱们保管公司24-26年归母净利润为6.1/7.6/9.7亿元，面前市值对应PE为26/21/17倍，保管“买入”评级。

风险教唆：收购阐发不足预期，品牌打造不足预期等。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，中信建投证券袁全盘问员团队对该股盘问较为长远，近三年预测准确度均值为76.52%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.11亿，字据现价换算的预测PE为25.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增合手评级3家；夙昔90天内机构指标均价为24.2。